SSE OPTION REPORT

我们对买入日历价差策略在2026年上半年的表现进行了回测。期间，沪深300（399300）ETF华泰柏瑞现货整体上处于慢牛行情，上涨8.18%。买入日历价差策略的收益率虽然仅较现货高出0.73%，但波动率和最大回撤较现货分别大幅下降了7.27%和3.39%，夏普比率较现货高出0.869，表现优于现货。

买入日历价差策略适用于震荡行情，在2026年上半年表现较好，收益率为8.91%。该策略在1月14日、5月21日两次止盈，止盈机制对降低策略波动、提升收益起到了一定的作用。

买入日历价差策略的希腊字母特征明确，Delta中性≈0、Gamma为负，标的证券走势横盘对策略有利；Vega为正，隐含波动率上升会提升策略价值，这一点也是买入日历价差策略和买入蝶式策略最大的区别；Theta为正，时间流逝对策略有利。由于现货标的处于慢牛行情，整体波动不大，买入日历价差策略在上半年的六个月中有两个月止盈了，四个月取得了正收益，但由于隐波有所回落，买入日历价差策略的收益不及买入蝶式策略。

总体来看，在上半年标的证券窄幅震荡、隐波有所下降的行情下，买入日历价差策略表现稳健，夏普比率达1.817，在我们期权策略周报展示的各策略中仅次于买入蝶式策略。

注释：

买入日历价差策略建仓及调仓方法：组合基日为2025年12月31日，以10%的资产买入日历价差(卖出当月平值认购合约+买入最远月平值认购合约)，交纳保证金后，剩余的资产投资国债ETF国泰(511010)。在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，根据调仓日整体规模对ETF和期权比例进行再分配，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价重新建仓下月合约。所持期权收益率超过30%时，期权进行止盈平仓。

夏普比率=(年化收益率-无风险收益率)/年化波动。