文丨陈明康

在中东冲突和科技股抛售引发的市场波动中，中国股票投资者似乎正在抄底。2月南向资金流进一步攀升至约915亿港元，高于1月的633亿港元。此轮资金回暖发生在离岸市场走弱之际——2月恒生指数下跌2.8%，恒生科技指数跌幅逾10%。科技股抛售似乎引发了南向投资者的逢低买入行为。

2月板块资金流出现变化。通信服务（881162）、非必需消费（883434）品和信息技术板块成为资金流入主力，取代了此前金融板块主导的格局。2025年表现最佳的材料板块遭遇获利了结，连续第二个月资金流出规模居首，而金融板块资金流入也有所放缓。

尽管恒生科技指数较去年10月高点已下跌约26%，技术性熊市进一步加深，内地投资者在2月继续增持中国互联网巨头。腾讯（K80700）2月吸引资金约212亿港元，规模居首，尽管其股价下跌14.5%，但这家科技巨头正加速推进AI模型和平台与OpenClaw智能体框架整合。小米（K81810）、美团（K83690）和阿里巴巴（BABA）同样位列买入榜前列。

逢低买入行为与去年相似，当时回调期间出现类似的资金流入，先于DeepSeek行情启动，并在美国首次宣布加征关税后推动了2025年的反弹。但年初至今，该策略面临更严峻的背景。随着3月中东冲突升级，科技股持续承压。

腾讯（K80700）和阿里巴巴（BABA）最新财报公布后，股价一度拖累MSCI中国指数下跌，反映出市场对不断增加的AI投资能否带来明确回报缺乏信心。由于特朗普推迟访华行程，市场情绪依然谨慎；美联储采取鹰派立场按兵不动及中东冲突后续影响导致资金从工业金属（881168）股票流出，材料板块下跌9.5%。中国云巨头的部分AI动能正向MiniMax和智谱（HK2513）等纯AI企业转移，而这些企业可能不受传统业务包袱所累。不过，阿里（BABA）云计划于4月中旬起将AI和云计算（885362）产品的价格上调5%-30%，此举有望支撑利润率，预示着未来AI变现进程将加快。

北向成交额在1月创历史新高（883911），2月仍保持高位，表明外资对A股重燃兴趣。3月两会召开之前市场交易活动升温，投资者寻求更明确的政策信号。在全球市场波动中，A股基准指数表现坚韧，沪深300（399300）指数2月基本持平，而小盘股继续跑赢大盘股（883417），中证1000指数（399852）上涨约3.7%。

汇率动态或构成支撑，人民币走强可能为北向资金注入动力。除汇率因素外，境外投资者的焦点或将追随政策信号——已设定的4.5%-5%GDP增长目标。市场还可能关注地缘政治动向。

(作者系彭博行业研究分析师。本文观点仅代表个人，不代表本刊立场。)

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